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中證報評論:外資增配人民幣資產正當其時

2019-10-22 08:02 來源?:?中國證券報·中證網?????

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21日,在岸人民幣兌美元即期匯率收盤站上7.07,相比9月初低點已反彈超過1100點。雖斷言匯率運行趨勢反轉為時尚早,但人民幣匯率短期反彈意味漸濃,貶值風險明顯收斂。隨著貶值預期改善,外資料加速布局人民幣資產。

風險和收益是影響投資決策的兩個重要因素,對于國別資產投資來說亦是如此。自從2014年人民幣結束長期單邊升值之后,匯率風險就成了境外投資者配置人民幣資產不得不考慮的問題之一,甚至是一個相當關鍵的問題。

這也在境外機構投資中國債券的進程中表現得較為明顯。比如,2015年“8·11”匯改之后,人民幣階段性走弱,境外機構在2015年、2016年投資中國債券的規模都不大。又比如,2019年8月匯率“破7”,當月境外機構凈增持中國債券規模從前一個月的621億元驟降至119億元;9月,人民幣匯率恢復雙向波動,境外機構凈增持規模迅速反彈至886億元。

9月以來,人民幣兌美元匯率觸底回升,近一個多月呈現波動反彈。10月21日,在岸人民幣即期匯率收報7.0678元,較9月初低點已反彈超1100點。目前看,這樣級別的反彈尚不足以定義為趨勢性反轉,基本面形勢也不支持人民幣迅速轉向升值。然而,從某些方面來看,匯率出現階段性反彈的可能性并不能排除。

人民幣匯率反彈的動能在不斷積聚。從邊際變化角度看,首先,全球貿易環境出現了一些積極變化,而貿易環境反復變化在過去一段時間人民幣匯率大幅波動過程中扮演著關鍵推手。

其次,經濟基本面出現了一些積極變化。9月份經濟金融數據均有改善跡象。宏觀逆周期調節力度加大,增強各方對于經濟維持平穩運行的信心。最后,美元因素也出現了一些積極變化。今年美元表現超預期的強,給人民幣兌美元匯率走勢帶來較大壓力。今年美元強主要有三個原因:一是在主要經濟體中,美國經濟擴張勢頭相對明顯;二是美聯儲貨幣政策放松進度相對偏慢,美國利率水平在主要發達經濟體中仍具優勢;三是貿易環境變化疊加地緣政治因素,驅動避險資金配置美元資產。當下,美元走強的基礎正在動搖:美國經濟走軟的跡象增多,歐美經濟差異化收窄;美聯儲降息后重啟資產購買,放松節奏逐漸加快;英國“脫歐”正進入尾聲,歐系貨幣反彈亦加大美元指數調整壓力。近期美元指數連續較快下行,筑頂痕跡比較明顯,未來走弱可能性上升。

或許人民幣大幅升值的基礎有待鞏固,但貶值風險已明顯收斂,緩解了外資投資人民幣資產的一大顧慮。9月份,外資重新加大對中國債券增持力度就是實證。

進一步看,當前外資配置人民幣資產逐漸呈現“天時、地利、人和”的局面。人民幣資產估值低,以債券為例,人民幣債券利率下行偏慢,使得中外利差已達歷史較高水平,對外資吸引力足夠高;人民幣匯率貶值風險收斂,中間價、在岸價、離岸價“三價趨同”表明匯率預期趨穩,讓外資足夠放心;中國資本市場有序擴大開放,政策環境、市場環境、基礎設施持續改善,政策紅利不斷釋放,對外資足夠友好。

應該看到,無論是風險還是收益抑或政策環境,眼下都有利于外資增持人民幣資產。未來一段時間,外資增持人民幣債券、A股的力度有望繼續加大。

責任編輯:儲繼軍
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