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“蹺蹺板”效應難持久 債市料繼續窄幅震蕩

2019-10-15 08:56 來源?:?中國證券報·中證網????? ? 作者:羅晗

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14日上午,股債“蹺蹺板”現象初顯。分析人士指出,當前海內外經濟下行壓力仍存,支撐債券估值,但經濟數據、美聯儲政策、外部形勢變化等因素將導致債市波動不斷。

“蹺蹺板”初顯

14日上午,A股強勢上攻,債券市場下跌,股債“蹺蹺板”顯現。截至上午收盤,國債期貨全線收跌,活躍券收益率也紛紛上行。但在下午,國債一反跌勢,大面積翻紅,主力合約全天收漲。截至收盤,10年期國債期貨主力合約漲幅達0.09%,5年期國債期貨主力合約漲0.03%。現券市場上,Wind數據顯示,截至發稿時,10年期國債活躍券190006收益率下行0.77基點,10年期國開活躍券190210收益率下行1.2基點。

對此,分析人士指出,“蹺蹺板”來去匆匆,折射出當前市場多空雙方的膠著,在估值基本穩定的情況下,債市對消息、情緒等因素較為敏感,波動頻繁。

從大背景來看,海內外宏觀經濟下行壓力仍存,支撐“債牛”的核心邏輯還在。民生證券宏觀解運亮團隊指出,9月美國、歐元區、日本等主要經濟體PMI均創近年來新低,料全球經濟放緩的影響繼續發酵。

與此同時,一些超預期的因素還是會顯著影響市場走勢。14日公布的9月進出口數據就沖擊了債券市場。機構人士認為,出口下滑“帶弱”了投資者對經濟的預期。在估值基本穩定的情況下,不在市場預期內的因素一有“風吹草動”,將對債市產生直接或間接影響。近期,市場對貿易環境改善的期盼加強,避險情緒下降,資金流出債市、流入股市,股市的持續上漲進一步刺激債市下跌。上周以來,A股持續上漲,與此同時,國債期貨上周連續3個交易日均出現下跌。

此外,美聯儲重啟量化寬松(QE)的幾率較高。美聯儲上周五表示,將于10月15日開始每月購買約600億美元短期債券,以確保銀行體系擁有“充足的儲備”。分析人士指出,美聯儲此舉被市場認為是迷你版QE,從以往經驗來看,QE重啟后,通常有大量資金會轉向低風險資產,但目前美國利率過低,資金可能直接先轉向中高風險資產,以抵御通脹。當前,中美利差仍在高位,中國債券資產對境外投資有較大吸引力。

近期,由于流動性充裕,央行持續停做公開市場操作,資金面未對債市形成沖擊。但隨著地方債發行繳款以及稅務高峰期到來,流動性將有所收緊。解運亮團隊預計,本周內央行將恢復公開市場操作。屆時,影響債市的新因素或將增加。

難有趨勢性機會

展望后市,中信證券明明團隊認為,從經濟基本面來看,四季度GDP尚有韌性,通脹難超預期,考慮到明年經濟增長壓力較大,貨幣政策或將逐步向寬松方向過渡,利率短期震蕩,但上行空間有限。

解運亮團隊認為,未來一段時期,盡管豬肉價格推高CPI,但PPI走勢仍然疲弱,中國經濟沒有面臨通脹風險,總需求短期內難以趨勢性好轉。

興業證券固收研究團隊認為,從基本面和微觀結構來看,四季度股、債大概率回歸中性局面,難有趨勢性機會。其研究報告認為:“雖然不同時期大類資產的絕對收益表現分化較大,但從相對收益的角度來看資產之間的相對價值變化有些共同的特征:從股市來看,通脹分化時期中小創相對大盤往往表現出超額收益;債券內部,信用相對利率更好,信用利差普遍收縮。”

江海證券首席經濟學家屈慶指出,目前多空力量較為平衡,債券市場或維持窄幅波動。海通證券姜超團隊也認為,整個四季度,債市或將窄幅震蕩。一方面,豬價上漲使得通脹趨于上行,貨幣政策難以放松,利率下行受阻。但另一方面,不搞強刺激的背景下,經濟整體偏弱,且四季度債市供需格局有望改善,利率大幅上行空間也有限。

責任編輯:吳芃
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